Ketika berbicara tentang pemahaman cara kerja kebijakan moneter, banyak dari kita memahami, bahkan mengharapkan, versi yang disederhanakan. Ya, ini merupakan kebijakan di mana bank sentral menurunkan suku bunga untuk menghidupkan kembali mesin pertumbuhan ekonomi, dan mereka menaikkan suku bunga untuk memperlambat ekonomi ketika harga mulai melonjak.
Dalam pemahaman umum tentang siklus ekonomi, pertumbuhan ekonomi datang dengan peningkatan lapangan kerja dan, akhirnya, kenaikan harga barang dan jasa terjadi, yang disebut inflasi. Target bank sentral AS, Federal Reserve untuk inflasi yang “sehat” adalah sekitar 2%.
Sebaliknya, ketika ekonomi melambat, pasar kerja mulai menyusut, dan inflasi juga mereda. Sepertinya solusi yang sederhana: menurunkan/menaikkan suku bunga untuk merangsang atau memperlambat ekonomi, seolah-olah semua yang harus dilakukan bank sentral adalah memutar saklar.
Tetapi ekonomi bukanlah mesin. Ini sangat rumit—tidak semua “bagian yang bergerak” di dalamnya dapat dikendalikan atau dimanipulasi, dan mereka juga tidak bereaksi secara real time. Kadang-kadang segala sesuatu bisa berjalan sangat salah.
Bagaimana jika inflasi tidak datang bersamaan dengan ledakan ekonomi dan tingkat pekerjaan tinggi? Bagaimana jika inflasi membawa bersamanya ekonomi stagnan yang dipadukan dengan pengangguran tinggi, yang biasa disebut “stagflasi”? Tombol suku bunga proverbial manakah yang harus ditekan oleh bank sentral?
Memahami Pengertian Stagflasi
Istilah stagflasi adalah gabungan kata stagnasi dan inflasi.
- Stagnasi: Pertumbuhan ekonomi melambat, artinya bisnis tidak memproduksi pada kapasitas penuh, tidak cukup pekerjaan untuk mempertahankan semua orang bekerja. Akibatnya, konsumen secara drastis mengurangi pengeluaran karena mereka memiliki lebih sedikit uang untuk dihabiskan.
- Inflasi: Harga barang dan jasa terus meningkat, membuat biaya hidup secara keseluruhan menjadi lebih mahal atau bahkan, bagi sebagian orang, praktis tidak terjangkau.
Stagflasi adalah seperti kombinasi terburuk dari dua dunia, dan tidak ada solusi mudah untuk mimpi buruk moneter ini.
Mengapa masalah stagflasi sulit diatasi?
Stagflasi tidak merespons terhadap alat moneter konvensional berdasarkan kurva Phillips (lihat gambar 1).
Menurut teori klasik, ketika inflasi tinggi, pengangguran seharusnya rendah, dan sebaliknya. Inflasi dan pengangguran seharusnya memiliki hubungan terbalik, membuatnya lebih mudah bagi bank sentral untuk mengatur semuanya dengan menyesuaikan suku bunga.
Tetapi jika itulah cara seharusnya ekonomi bekerja, stagflasi adalah paradoks yang membingungkan. Dan itu memaksa bank sentral dan pembuat kebijakan untuk merancang cara baru untuk memecahkan masalah ini.
Apa Penyebab Stagflasi?
Stagflasi jarang terjadi, tetapi telah terjadi beberapa kali dalam beberapa dekade terakhir. Kasus stagflasi yang paling terkenal terjadi pada tahun 1970-an, menghantui sebagian besar ekonomi Barat. Meskipun para ekonom dapat menunjuk beberapa faktor yang mungkin menyebabkan stagflasi pada tahun 1970-an, banyak di antaranya masih diperdebatkan, para ekonom sering menyoroti dua faktor tertentu:
1. Krisis harga minyak
Pada tahun 1973, Organisasi Negara-Negara Pengekspor Minyak (OPEC) memberlakukan embargo terhadap Amerika Serikat sebagai pembalasan atas dukungan militer yang diberikan kepada Israel. Akibatnya, harga minyak dunia—dan dengan demikian harga bensin dan petrokimia—melonjak.
Biaya operasional yang lebih tinggi bagi bisnis mengurangi profitabilitas dan produktivitas sambil secara dramatis meningkatkan biaya barang dan jasa. Pengeluaran konsumen turun secara signifikan, dan banyak bisnis harus merumahkan karyawan karena permintaan yang menurun.
Ekonomi terperosok ke dalam resesi pada tahun 1974, dan meskipun embargo itu dicabut pada Maret 1974, harga minyak terus naik saat ekonomi Amerika Serikat memasuki periode stagflasi.
2. Kebijakan moneter longgar yang berkepanjangan
Beberapa ekonom menunjuk kebijakan moneter “longgar” Federal Reserve sebagai kontributor utama stagflasi tahun 1970-an. Menurut kurva Phillips, suku bunga rendah memiliki efek stimulan pada pertumbuhan ekonomi, pertumbuhan lapangan kerja, pengeluaran konsumen, dan inflasi.
Tetapi ketika biaya barang dan jasa terlalu tinggi, konsumen akan berhenti mengeluarkan uang. Bisnis akan memproduksi lebih sedikit sebagai respons terhadap permintaan yang melambat, dan banyak mungkin mulai merumahkan pekerja. Sementara itu, inflasi tetap tinggi.
Bagaimana cara keluar atau mengatasi stagflasi?
Mari ambil contoh kasus Amerika Serikat. Pada tahun 1980, Federal Reserve, dipimpin oleh ketua Paul Volcker, menaikkan tingkat dana federal (Fed funds rate) hingga mencapai 21%. Ini menyebabkan resesi yang menyakitkan selama 16 bulan dan lonjakan tingkat pengangguran hingga 10,8%.
Tetapi obat pahit itu menyembuhkan penyakit ekonomi. Mengingat bahwa stagflasi adalah kondisi yang tidak biasa dan membingungkan, tidak ada jaminan bahwa solusi kaku semacam itu akan menghasilkan hasil yang sama dalam situasi stagflasi lainnya.
Bagaimana Stagflasi di Ekonomi Pasca Pandemi Covid-19?
Ada tanda-tanda stagflasi mungkin terjadi selama awal tahun 2020-an, tetapi seperti yang diketahui oleh para ekonom dan analis, jauh lebih mudah mendefinisikan tren dan era secara retrospektif daripada secara real-time.
Kekurangan pasokan yang parah dan kekurangan tenaga kerja selama pandemi COVID-19 mendorong inflasi hingga mencapai 9%. Invasi Rusia ke Ukraina dan—sebagaimana dalam sejarah berulang—pengurangan produksi oleh OPEC membuat harga minyak dan bahan bakar tetap tinggi.
Namun, selain resesi singkat tetapi parah karena pembatasan pandemi pada tahun 2020, ekonomi terus berjalan, dengan produk domestik bruto (PDB) sebagian besar positif dan relatif stabil.
Bagaimana Cara Berinvestasi Selama Stagflasi?
Itu tergantung pada sifat kondisi stagflasi. Emas tampil baik pada tahun 1970-an, karena itu dan logam mulia lainnya dianggap sebagai lindung nilai tradisional. Komoditas juga tampil baik, terutama minyak (tentu saja, ada embargo) dan komoditas lain dengan pasokan terbatas. Properti real estat juga berfungsi sebagai lindung nilai yang baik, karena tidak terlalu berkorelasi dengan saham.
Properti sewa mungkin masuk akal pada tahun 1970-an, tetapi di periode inflasi pasca-pandemi, berinvestasi dalam properti sewa merupakan bisnis yang rumit. Di satu sisi, harga perumahan (dan harga sewa rata-rata) naik secara tahunan, tetapi banyak kota dan negara bagian memberlakukan moratorium penggusuran (artinya Anda tidak bisa menggusur penyewa yang tidak mampu membayar sewa).
Pandangan Akhir
Stagflasi adalah kombinasi mimpi buruk ekonomi yang menggabungkan pertumbuhan ekonomi yang lemah (dan, biasanya, pengangguran tinggi) dengan inflasi yang meroket. Ini juga merupakan teka-teki bagi pembuat kebijakan moneter dan fiskal, karena mengubah kurva Phillips secara terbalik.
Meskipun, dalam kasus Amerika Serikat, pada akhirnya berhasil mengatasi wabah stagflasi tahun 1970-an—setelah satu dekade lesunya ekonomi—penyebab stagflasi dan solusi terbaik untuk mengatasi masalah ini tetap menjadi bahan perdebatan.
Meskipun tiga dekade yang mengikuti siklus stagflasi terakhir ditandai oleh inflasi sedang dan pasar saham yang naik dalam jangka waktu yang lama, siapa pun yang hidup melalui dua resesi bersamaan dan tingkat suku bunga yang abnormal tinggi pada awal tahun 1980-an tahu bahwa, dengan stagflasi, obatnya bisa sama menyakitkannya dengan penyakitnya.
