Pasar saham global mengalami goncangan hebat pada hari Senin (5/8/2024), dengan penurunan signifikan yang melanda berbagai aset dari A sampai Z. Salah satu faktor utama di balik penurunan besar ini adalah penguatan yen Jepang yang mendadak. Yen yang menguat lebih dari 10% terhadap dolar AS dalam beberapa minggu terakhir telah memicu pembalikan “carry trade,” menciptakan masalah besar di pasar.
Apa Itu Carry Trade?
Carry trade melibatkan peminjaman dan penjualan satu aset, kemudian menggunakan uang tersebut untuk membeli aset lain dengan harapan mendapatkan keuntungan lebih besar dari aset yang dibeli dibandingkan dengan biaya pinjaman. Strategi ini dapat berjalan baik jika nilai mata uang relatif stabil. Namun, penguatan yen baru-baru ini telah mengikis banyak potensi keuntungan.
Kejutan Hawkish Bank of Japan (BOJ): QT dan Kenaikan Suku Bunga
Penguatan yen dimulai dengan pernyataan hawkish dari pejabat Bank of Japan (BoJ) tentang kenaikan suku bunga dalam beberapa minggu terakhir. Untuk pertama kalinya dalam 17 tahun, BoJ memutuskan untuk menaikkan suku bunga ke sisi positif pada pekan lalu. Kenaikan suku bunga biasanya meningkatkan nilai mata uang karena investor harus memiliki mata uang lokal untuk membeli obligasi dengan hasil yang menarik.
Dampak Global dari Penguatan Yen
Di saat yang sama, diskusi Federal Reserve AS tentang pemotongan suku bunga dan laporan ekonomi yang lemah baru-baru ini telah menekan dolar AS. Beberapa analis juga mencurigai bahwa BoJ telah membeli yen untuk mendukung nilainya, sebuah intervensi oleh bank sentral yang dapat meningkatkan nilai mata uang.
Ekonom Wall Street Desak The Fed untuk Memotong Suku Bunga Sekarang
Masalah dengan carry trade adalah spread yang ditargetkan biasanya kecil. Selisih antara hasil obligasi Jepang dan asing mungkin hanya dua atau empat poin persentase. Jika imbal hasil tersebut tidak cukup menarik, beberapa investor akan menggunakan uang pinjaman untuk meningkatkan eksposur, yang berarti risiko lebih besar. Uang pinjaman ditambah dengan pergerakan aset yang cepat sama dengan kerugian besar yang tidak terduga.
Risiko utama dengan perdagangan yang melibatkan jumlah pinjaman besar adalah bahwa investor yang menggunakan leverage mungkin kehilangan begitu banyak uang sehingga mereka tidak dapat membayar kembali pemberi pinjaman mereka. Pepatah lama mengatakan, jika Anda berhutang satu juta dolar ke bank, Anda punya masalah. Tapi jika Anda berhutang satu miliar dolar ke bank, bank punya masalah.
Efek Bola Salju dari Pembalikan Carry Trade
Strategi Carry Trade Terbesar dalam Sejarah Bikin Pasar Panik!
Ada tanda-tanda bahwa seseorang—atau beberapa orang—sedang mendapatkan margin call, menurut Tan Kai Xian dari Gavekal Research. Meskipun tidak jelas siapa yang terkena margin call, ini menunjukkan potensi risiko besar dari hedge fund atau dana-dana yang mengalami kerugian besar akibat pembalikan carry trade.
Beberapa investor menjual obligasi pemerintah Jepang untuk membeli saham teknologi AS. Strategi ini sangat berisiko karena volatilitas saham dan obligasi pemerintah sangat berbeda. Ketika investor perlu mengumpulkan uang untuk mengurangi risiko, mereka menjual aset. Saham teknologi, sebagaimana diketahui, merupakan porsi besar dari portofolio investor mana pun.
Risiko utama dari pembalikan carry trade yen adalah ukurannya. Tidak ada cara untuk mengetahui seberapa besar karena ini adalah perdagangan global. Analis Gavekal menulis bahwa proporsi ekuitas AS yang dimiliki oleh akun Jepang relatif kecil, hanya 1,1% dari kapitalisasi pasar.
Meskipun jumlah ini kecil, itu meremehkan masalah. Investor non-Jepang juga menggunakan perdagangan ini. Selain itu, tidak ada yang tahu aset apa yang dibeli investor setelah mereka menjual obligasi pemerintah Jepang.
Setiap pembalikan perdagangan besar menciptakan lingkaran umpan balik. Kerugian membutuhkan penjualan untuk memenuhi margin call. Penjualan menyebabkan lebih banyak kerugian, meningkatkan penjualan untuk memenuhi lebih banyak margin call. Semua ini menekan Fed untuk memotong suku bunga dan mengurangi tekanan pada lingkaran tersebut.
Dampak Terhadap Industri
Penguatan yen juga mempengaruhi banyak industri. Ini merugikan perusahaan yang memproduksi produk di Jepang dan menjualnya ke luar negeri, seperti produsen mobil Toyota Motor dan Honda Motor serta pembuat robot Fanuc dan Yaskawa Electric. Keempat perusahaan ini kehilangan rata-rata sekitar 14% dalam perdagangan hari Senin sementara Indeks Nikkei turun lebih dari 12% dan S&P 500 turun 3%.
Untuk saat ini, investor harus memperhatikan yen dengan seksama. Perubahan mendadak dalam nilai mata uang dapat memiliki dampak besar pada pasar global, dan pembalikan carry trade yen adalah contoh nyata dari bagaimana satu faktor dapat memicu kepanikan luas di seluruh dunia.
